2018 버크셔 해서웨이 주주서한-6

가이코와 토니 나이슬리

GEICO and Tony Nicely

한 줄 요약: 회사와 사람은 분리할 수 없습니다.

That title says it all: The company and the man are inseparable.

Tony Nicely(좌)는 가이코의 CEO로 25년(!)을 재직했다. 가운데의 묘하게 생긴 도마뱀은 가이코의 마스코트. 출처: getty

토니는 그가 18세였던 1961년에 가이코에 취직했습니다. 나는 1970년대 중반에 그를 만났습니다. 그 당시 가이코는 40년 동안 급속한 성장과 뛰어난 인수 실적을 기록하다가 갑자기 파산 직전에 도달해있는 상태였습니다(주: 70년대 중반은 대형 인플레 시대였기 때문에 금융 환경이 매우 불안정했다). 최근에 부임한 경영진은 가이코의 손실 비용을 크게 과소평가했고, 결과적으로 제품의 가격(주: 보험사 제품가격은 보험료)을 과소평가했습니다. 가이코의 정책에 따르면, 장부손실 -최소 230만 달러- 을 만기 지급하고 다시 가격을 책정할 때까지 여러 달이 걸릴 것으로 예상되었습니다. 그 사이 회사의 자본금은 급속히 0에 가까워졌습니다.

Tony joined GEICO in 1961 at the age of 18; I met him in the mid-1970s. At that time, GEICO, after a fourdecade record of both rapid growth and outstanding underwriting results, suddenly found itself near bankruptcy. A recently-installed management had grossly underestimated GEICO’s loss costs and consequently underpriced its product. It would take many months until those loss-generating policies on GEICO’s books – there were no less than 2.3 million of them – would expire and could then be repriced. The company’s net worth in the meantime was rapidly approaching zero.

1976년 잭 번(Jack Byrne)은 가이코를 구출하기 위해 CEO로 영입되었습니다. 나는 곧바로 그를 만났고 그가 그 일에 완벽한 사람이라는 결론을 내렸으며, 공격적으로 가이코 주식을 사기 시작했습니다. 몇 달 만에 버크셔는 가이코 지분의 약 1/3-나중에 우리가 한푼도 지출하지 않고 약 1/2의 지분이 될-을 사들였습니다. 이는 가이코가 회복된 후 지속적으로 자사주를 매수했기 때문입니다. 요약하면, 가이코에 대한 이 절반 이자 비용으로 버크셔는 4,700만 달러를 지출했으며, 이는 현재 뉴욕의 최고급 아파트에 대해 지불할 수 있는 금액입니다.

In 1976, Jack Byrne was brought in as CEO to rescue GEICO. Soon after his arrival, I met him, concluded that he was the perfect man for the job, and began to aggressively buy GEICO shares. Within a few months, Berkshire bought about 1⁄3 of the company, a portion that later grew to roughly 1⁄2 without our spending a dime. That stunning accretion occurred because GEICO, after recovering its health, consistently repurchased its shares. All told, this halfinterest in GEICO cost Berkshire $47 million, about what you might pay today for a trophy apartment in New York.

이제 17년 전 토니가 CEO로 승진한 1993년으로 돌아가 보겠습니다. 그 시점에서 가이코의 명성과 수익성은 회복되었지만 성장은 그렇지 않았습니다. 실제로, 1992년 말에 회사의 장부에는 190만 건의 자동차 보험계약을 가지고 있었는데, 이는 위기 이전 최고치보다 훨씬 적은 수치였습니다. 미국 자동차 보험사 사이의 판매량에서 가이코는 그저그런 7위를 기록했습니다.

Let’s now fast-forward 17 years to 1993, when Tony Nicely was promoted to CEO. At that point, GEICO’s reputation and profitability had been restored – but not its growth. Indeed, at yearend 1992 the company had only 1.9 million auto policies on its books, far less than its pre-crisis high. In sales volume among U.S. auto insurers, GEICO then ranked an undistinguished seventh.

1995년 말, Tony가 가이코에 다시 활기를 불어넣은 후에, 버크셔는 회사의 나머지 50%를 23억 달러에 사겠다고 제안했습니다. 이는 우리가 처음 절반의 지분을 인수할 때 지불한 금액의 약 50배입니다. . 우리의 제안은 성공적이었고, 이 계약은 버크셔에게 훌륭하지만 덜 발전된 회사와, 가이코를 내 꿈 너머로 발전시켜줄 훌륭한 CEO를 데려왔습니다.

Late in 1995, after Tony had re-energized GEICO, Berkshire made an offer to buy the remaining 50% of the company for $2.3 billion, about 50 times what we had paid for the first half (and people say I never pay up!). Our offer was successful and brought Berkshire a wonderful, but underdeveloped, company and an equally wonderful CEO, who would move GEICO forward beyond my dreams.

가이코는 이제 1995년에 기록된 것보다 1,200% 더 많은 매출을 기록하는 미국 2위 자동차 보험사입니다. 보험료로 총 155억 달러의 세전 이익이 발생했으며, 투자 가능한 플로트는 25억 달러에서 221억 달러로 증가했습니다.

GEICO is now America’s Number Two auto insurer, with sales 1,200% greater than it recorded in 1995. Underwriting profits have totaled $15.5 billion (pre-tax) since our purchase, and float available for investment has grown from $2.5 billion to $22.1 billion.

저의 추정에 따르면 토니의 가이코 관리는 버크셔의 내재 가치를 500억 달러 이상 증가시켰습니다. 이에 더해, 그는 4만 명의 동료가 자신이 소유하고 있다는 사실을 깨닫지 못했던 능력을 발견하고 연마하도록 도우면서 관리자의 모범이 되었습니다.

By my estimate, Tony’s management of GEICO has increased Berkshire’s intrinsic value by more than $50 billion. On top of that, he is a model for everything a manager should be, helping his 40,000 associates to identify and polish abilities they didn’t realize they possessed.

작년에 토니는 CEO에서 은퇴하기로 결정했으며, 6월 30일 그의 오랜 파트너인 빌 로버츠(Bill Roberts)에게 그 자리를 넘겼습니다. 나는 빌이 수십 년 동안 일하는 것을 알고 지켜보았고, 토니는 다시 한번 올바른 행동을 취했습니다. 토니는 남은 세월동안 회장으로서 가이코에 도움이 될 것입니다. 그는 일을 덜 하는 것을 못 견뎌합니다. 버크셔의 모든 주주는 토니에게 감사해야 합니다. 제가 그 중 첫 번째입니다.

Last year, Tony decided to retire as CEO, and on June 30th he turned that position over to Bill Roberts, his long-time partner. I’ve known and watched Bill operate for several decades, and once again Tony made the right move. Tony remains Chairman and will be helpful to GEICO for the rest of his life. He’s incapable of doing less. All Berkshire shareholders owe Tony their thanks. I head the list.