2018 버크셔 해서웨이 주주서한-8 (完)

주주서한의 마지막은 항상 그래왔듯이, 미국이라는 국가적 시스템에 대한 낙관론을 펼치고 있다.

미국이라는 순풍

The American Tailwind

2019년 3월 11일이면 제가 미국 사업에 처음 투자한 날로부터 77년이 됩니다. 1942년에, 나는 11살이었고, 6살 때부터 모으기 시작한 $114.75를 올인 했습니다. 내가 산 것은 Cities Service 우선주 3주였습니다. 나는 자본가가 되었고, 기분이 좋았습니다.

On March 11th, it will be 77 years since I first invested in an American business. The year was 1942, I was 11, and I went all in, investing $114.75 I had begun accumulating at age six. What I bought was three shares of Cities Service preferred stock. I had become a capitalist, and it felt good.

시티즈 서비스의 로고. 지금은 CITGO로 이름이 바뀌었다고 한다. 주 업종은 석유를 위주로 한 에너지 사업이었으며, 지금은 베네주엘라의 국영 석유회사인 페데베사(PDVSA)의 자회사 중 하나다.

이제 내 구매로부터두 번의 77년 전 기간(=154년 전)으로 여행을 떠나 보겠습니다. 이는 조지 워싱턴이 초대 대통령으로 취임하기 1년 전인 1788년입니다. 그 시기의 어느 사람이, 단 세 번의 77년(=231년) 동안 새로운 국가가 무엇을 이룰지 상상할 수 있었겠습니까?

Let’s now travel back through the two 77-year periods that preceded my purchase. That leaves us starting in 1788, a year prior to George Washington’s installation as our first president. Could anyone then have imagined what their new country would accomplish in only three 77-year lifetimes?

1942년 이전의 두 번의 77년 동안, 미국은 400만 명(세계 인구의 1%의 절반)에서 지구상에서 가장 강력한 국가로 성장했습니다. 하지만 1942년 봄에 미국은 위기에 직면했습니다. 미국과 동맹국은 우리가 불과 3개월 전에 참전한 전쟁에서 큰 손실을 입었습니다. 매일 나쁜 소식이 들어왔습니다.

During the two 77-year periods prior to 1942, the United States had grown from four million people – about 1⁄2 of 1% of the world’s population – into the most powerful country on earth. In that spring of 1942, though, it faced a crisis: The U.S. and its allies were suffering heavy losses in a war that we had entered only three months earlier. Bad news arrived daily.

경고를 일으키는 헤드라인 기사들에도 불구하고 거의 모든 미국인들은 3월 11일에 전쟁이 승리할 것이라고 믿었습니다. 그들의 낙관론은 그 승리에 국한되지 않았습니다. 선천적인 비관론자들을 제외하고는, 미국인들은 그들의 아이들과 그 너머의 세대들이 그들 자신이 살았던 것보다 훨씬 더 나은 삶을 살 것이라고 믿었습니다.

Despite the alarming headlines, almost all Americans believed on that March 11th that the war would be won. Nor was their optimism limited to that victory. Leaving aside congenital pessimists, Americans believed that their children and generations beyond would live far better lives than they themselves had led.

국민들은 물론 앞으로의 길이 순탄하지 않을 것이라는 점을 이해하고 있었습니다. 순탄했던 적은 없었습니다. 건국 초기에 우리 나라는 남성의 4%가 사망한 남북 전쟁으로 시험을 받았으며 링컨 대통령은 “이렇게 잉태되고 헌신된 국가가 오래 지속될 수 있는지”에 대해 공개적으로 고뇌를 표현하게 되었습니다. 1930년대에, 미국은 대량 실업사태인 대공황을 겪었습니다.

The nation’s citizens understood, of course, that the road ahead would not be a smooth ride. It never had been. Early in its history our country was tested by a Civil War that killed 4% of all American males and led President Lincoln to openly ponder whether “a nation so conceived and so dedicated could long endure.” In the 1930s, America suffered through the Great Depression, a punishing period of massive unemployment.

그럼에도 불구하고 1942년에 내가 최초로 주식을 구입했을 때 미국은 전후 성장을 기대했는데, 이는 근거가 있는 것으로 밝혀졌습니다. 사실, 미국의 성취는 숨이 막힐 정도라는 것이 가장 적절한 묘사입니다.

Nevertheless, in 1942, when I made my purchase, the nation expected post-war growth, a belief that proved to be well-founded. In fact, the nation’s achievements can best be described as breathtaking.

그 주장에 숫자를 넣어봅시다: 저의 $114.75달러를 비용이 없는 S&P 500 인덱스 펀드에 투자하고, 모든 배당금까지 재투자했다면 저의 지분은 2019년 1월 31일에 $606,811의 가치(세전)로 성장했을 것입니다. 이는 5,288배에 해당하는 이익입니다. 한편, 당시 면세 기관-이를테면 연기금이나 대학의 기금펀드-의 100만 달러 투자는 약 53억 달러가 되었을 것입니다.

Let’s put numbers to that claim: If my $114.75 had been invested in a no-fee S&P 500 index fund, and all dividends had been reinvested, my stake would have grown to be worth (pre-taxes) $606,811 on January 31, 2019 (the latest data available before the printing of this letter). That is a gain of 5,288 for 1. Meanwhile, a $1 million investment by a tax-free institution of that time – say, a pension fund or college endowment – would have grown to about $5.3 billion.

충격을 줄 수 있는 계산을 하나 더 추가하겠습니다. 가상의 기관이 투자 관리자 및 컨설턴트와 같은 다양한 "조력자"에게 연간 자산의 1%만 지불했다면 그 이익은 그 절반인 26억 5,000만 달러였을 것입니다. 이는 77년동안 S&P 500에서 실제로 달성한 11.8%의 연간 수익률을 10.8%의 비율로 다시 계산한 결과입니다.

Let me add one additional calculation that I believe will shock you: If that hypothetical institution had paid only 1% of assets annually to various “helpers,” such as investment managers and consultants, its gain would have been cut in half, to $2.65 billion. That’s what happens over 77 years when the 11.8% annual return actually achieved by the S&P 500 is recalculated at a 10.8% rate.

(저도 여러 해 동안 정기적으로 그렇게 얘기했지만)정부 예산 적자로 인해 정기적으로 운명을 설교하는 사람들은 마지막 77년의 기간(주: 버핏이 투자한 기간) 동안 우리나라의 국가 부채가 대략 400배 증가했음을 알 수 있습니다. 40,000%입니다! 이러한 증가를 예상하고 적자와 무가치한 통화의 전망에 당황했다고 가정해 보겠습니다. 자신을 "보호"하기 위해 주식을 피하고 114.75달러로 31⁄4온스의 금을 사는 것을 선택했을 수 있습니다.

Those who regularly preach doom because of government budget deficits (as I regularly did myself for many years) might note that our country’s national debt has increased roughly 400-fold during the last of my 77-year periods. That’s 40,000%! Suppose you had foreseen this increase and panicked at the prospect of runaway deficits and a worthless currency. To “protect” yourself, you might have eschewed stocks and opted instead to buy 31⁄4 ounces of gold with your $114.75.

그리고 그 보호 기능은 무엇을 제공했을까요? 이제 미국 비즈니스에 대한 단순한 관리되지 않는 투자로 실현할 수 있는 금액의 1% 미만인 약 4,200달러의 자산을 갖게 됩니다. 마법의 금속은 미국의 기세와는 상대가 되지 않았습니다.

And what would that supposed protection have delivered? You would now have an asset worth about $4,200, less than 1% of what would have been realized from a simple unmanaged investment in American business. The magical metal was no match for the American mettle.

우리나라의 거의 믿을 수 없는 번영은 초당적 방식으로 이루어졌습니다. 1942년 이래로 우리는 7명의 공화당 대통령과 7명의 민주당원을 배출했습니다. 그들이 복무한 기간 동안, 이 나라는 바이러스와도 같은 인플레이션, 21%의 최대금리(주: 볼커), 몇 번의 논란이 있었던 값비싼 여러 전쟁, 대통령의 사임(주: 닉슨), 주택 가치의 전면적인 붕괴(주: 서브프라임 모기지), 금융 마비 등을 포함하여 무서운 헤드라인을 만들었던 여러 문제들과 싸워왔지만 이는 이제 모두 역사입니다.

Our country’s almost unbelievable prosperity has been gained in a bipartisan manner. Since 1942, we have had seven Republican presidents and seven Democrats. In the years they served, the country contended at various times with a long period of viral inflation, a 21% prime rate, several controversial and costly wars, the resignation of a president, a pervasive collapse in home values, a paralyzing financial panic and a host of other problems. All engendered scary headlines; all are now history.

세인트 폴 대성당의 건축가인 크리스토퍼 렌(Christopher Wren)은 그 런던 교회 안에 묻혀 있습니다. 그의 무덤 근처에는 다음과 같은 라틴어로 된 설명이 게시되어 있습니다. “나의 기념물을 찾는다면 주변을 둘러보라” 미국의 경제 전략에 회의적인 사람들은 그의 메시지에 귀를 기울여야 합니다.

Christopher Wren, architect of St. Paul’s Cathedral, lies buried within that London church. Near his tomb are posted these words of description (translated from Latin): “If you would seek my monument, look around you.” Those skeptical of America’s economic playbook should heed his message.

세인트 폴 대성당. 출처: pixtastock.com

1788년 – 우리의 출발점으로 돌아가자면 – (미국에는)소수의 야심 찬 사람들과, 그들의 꿈을 현실로 바꾸는 것을 목표로 하는 초기 통치 체제를 제외하고는 미국이 가진 것이 그리 많지 않았습니다. 오늘날 연준은 우리 가계의 자산을 108조 달러로 추산하는데, 이는 거의 이해할 수 없는 금액입니다.

In 1788 – to go back to our starting point – there really wasn’t much here except for a small band of ambitious people and an embryonic governing framework aimed at turning their dreams into reality. Today, the Federal Reserve estimates our household wealth at $108 trillion, an amount almost impossible to comprehend.

이 서신의 앞부분에서 내가 이익 잉여금이 버크셔 번영의 열쇠였다고 설명한 것을 기억하십니까? 그래서 그것은 미국과 함께했습니다. 국가의 회계에서는 이에 상응하는 항목을 '저축'이라고 합니다. 우리는 저축했습니다. 우리 조상들이 생산한 모든 것을 소비했다면 투자도, 생산성 향상도, 생활 수준의 비약도 없었을 것입니다.

Remember, earlier in this letter, how I described retained earnings as having been the key to Berkshire’s prosperity? So it has been with America. In the nation’s accounting, the comparable item is labeled “savings.” And save we have. If our forefathers had instead consumed all they produced, there would have been no investment, no productivity gains and no leap in living standards.

찰리와 저는 버크셔의 성공 중 많은 부분이 단순히 '미국이라는 순풍(American Tailwind)'라고 불려야 한다고 생각하는 것의 산물이라는 것을 기쁘게 인정합니다. 미국 기업이나 개인이 "혼자 해냈다"고 자랑하는 것은 오만함을 넘어서는 오만입니다. 노르망디의 정돈된 흰색 십자가의 배열은 그러한 주장을 하는 사람들을 부끄럽게 만들 것입니다.

Charlie and I happily acknowledge that much of Berkshire’s success has simply been a product of what I think should be called The American Tailwind. It is beyond arrogance for American businesses or individuals to boast that they have “done it alone.” The tidy rows of simple white crosses at Normandy should shame those who make such claims.

노르망디 군사묘지

세계의 다른 나라들에도 밝은 미래가 있습니다. 그것에 대해 우리는 기뻐해야 합니다. 모든 국가가 번영한다면 미국인은 더 번영하고 안전할 것입니다. 버크셔에서, 우리는 국경 바깥에 대해서도 상당한 금액을 투자하기를 희망합니다. 그러나 향후 77년 동안 우리 이익의 주요 원천은 거의 확실하게 American Tailwind에 의해 제공될 것입니다. 그 힘이 우리 뒤에 있다는 것은 우리에게 행운 - 영광스러운 행운 - 입니다. 

There are also many other countries around the world that have bright futures. About that, we should rejoice: Americans will be both more prosperous and safer if all nations thrive. At Berkshire, we hope to invest significant sums across borders. Over the next 77 years, however, the major source of our gains will almost certainly be provided by The American Tailwind. We are lucky – gloriously lucky – to have that force at our back.

 

 

연례 주주총회

The Annual Meeting

버크셔의 2019년 연례 주주총회는 5월 4일 토요일에 열립니다. 참석을 고려 중이라면 - 저와 찰리는 여러분이 오기를 바랍니다 - A-2 – A-3 페이지에서 자세한 내용을 확인하십시오. 그 페이지들은 우리가 몇 년 동안 따라온 동일한 일정을 설명합니다.

Berkshire’s 2019 annual meeting will take place on Saturday, May 4th. If you are thinking about attending – and Charlie and I hope you come – check out the details on pages A-2 – A-3. They describe the same schedule we’ve followed for some years.

오마하에서 우리와 함께 할 수 없다면 야후 웹캐스트를 통해 참석하십시오. Andy Serwer와 그의 야후 동료들은 전체 회의를 취재하고 미국 및 해외의 많은 버크셔 관리자, 유명인사, 재무 전문가 및 주주를 인터뷰하는 데 탁월한 일을 하고 있습니다. 야후가 합류한 이후로 매년 5월 첫째 토요일 오마하에서 무슨 일이 일어나고 있는지에 대한 전 세계의 지식이 극적으로 증가했습니다. 보도는 CDT 오전 8시 45분에 시작되며 북경어(만다린) 번역을 제공합니다.

If you can’t join us in Omaha, attend via Yahoo’s webcast. Andy Serwer and his Yahoo associates do an outstanding job, both in covering the entire meeting and interviewing many Berkshire managers, celebrities, financial experts and shareholders from the U.S. and abroad. The world’s knowledge of what goes on in Omaha the first Saturday of every May has grown dramatically since Yahoo came on board. Its coverage begins at 8:45 a.m. CDT and provides Mandarin translation.

54년 동안 찰리와 저는 우리의 일을 사랑했습니다. 매일 우리는 우리가 좋아하고 신뢰하는 사람들과 함께 흥미롭게 생각하는 일을 합니다. 그리고 이제 우리의 새로운 경영 구조는 우리의 삶을 훨씬 더 즐겁게 만들었습니다.

For 54 years, Charlie and I have loved our jobs. Daily, we do what we find interesting, working with people we like and trust. And now our new management structure has made our lives even more enjoyable.

전체 앙상블 - 즉 Ajit와 Greg의 운영, 다양한 비즈니스, 현금의 나이아가라, 재능 있는 관리자 간부 및 견고한 문화 - 을 통해 여러분의 회사(=버크셔 해서웨이)는 미래에 어떤 일들이 있든지 좋은 상태를 유지할 것입니다.

With the whole ensemble – that is, with Ajit and Greg running operations, a great collection of businesses, a Niagara of cash-generation, a cadre of talented managers and a rock-solid culture – your company is in good shape for whatever the future brings.

2019년 2월 23일

February 23, 2019

워런 E. 버핏
이사장

Warren E. Buffett
Chairman of the Board