2019 버크셔 해서웨이 주주서한-7

올해의 서한에는 투자자들에게 도움이 될만한 내용이 매우 많은 것 같다.

이번 섹션에서 특기할 만한 상황으로,
자주 하지 않는 마켓의 중기적 전망에 대한 견해를 쓰고 있다.
워런 버핏은 시장에 대한 전망을 거의 하지 않는다.
오히려 마켓 전망을 너무 자주하는 사람들에 대해서 비관적인 견지를 항상 고수해왔다.
하지만 이번에는 이례적으로 은근한 경고를 적어두었다.
지금같은 호시절이 유지될 수 있으려면 제법 까다로운 조건이 만족되어야 함도 언급한다.

그럼에도 불구하고 여전히 미국의 미래에 대해서 강세론자임에는 의심의 여지가 없다.

Investments
(투자사업)

Below we list our fifteen common stock investments that at yearend had the largest market value. We exclude our Kraft Heinz holding – 325,442,152 shares – because Berkshire is part of a control group and therefore must account for this investment on the “equity” method. On its balance sheet, Berkshire carries the Kraft Heinz holding at a GAAP figure of $13.8 billion, an amount that represents Berkshire’s share of the audited net worth of Kraft Heinz at December 31, 2019. Please note, though, that the market value of our shares on that date was only $10.5 billion.
(우리는 아래에 올해 연말의 시장가치 순서대로 15종의 보통주를 나열했습니다. 크래프트하인즈는 (보통주이지만)우리가 지배그룹에 포함되어 있으므로, 우리가 이를 '자산'항목으로 평가해야 하기때문에 제외했습니다. 재무제표 상에서, 버크셔는 GAAP 기준으로 크래프트 하인즈를 138억 달러로 평가했으며, 이는 크래프트 하인즈의 순자산가치의 버크셔의 지분만큼에 해당하는 금액입니다. 그러나 해당 날짜에 우리 주식의 시장가격은 109억 달러에 불과했습니다.)

Charlie and I do not view the $248 billion detailed above as a collection of stock market wagers – dalliances to be terminated because of downgrades by “the Street,” an earnings “miss,” expected Federal Reserve actions, possible political developments, forecasts by economists or whatever else might be the subject du jour.
(찰리와 나는 저들을 2480억 달러의 베팅 묶음으로 생각하지 않습니다. - 월스트리트의 다운그레이드, 실수, 그리고 예상되는 연준의 조치, 가능한 정치적 발전, 경제학자들의 예상과 같이 요즘 인기있는 장난은 종료될 것입니다.)

What we see in our holdings, rather, is an assembly of companies that we partly own and that, on a weighted basis, are earning more than 20% on the net tangible equity capital required to run their businesses. These companies, also, earn their profits without employing excessive levels of debt.
(우리가 보고 있는 것은, 그보다는, 우리가 비중에 따라 일부를 소유한, 자신들의 엽업을 위해 투자된 금액의 20% 이상의 '만질 수 있는' 수입을 벌어들이는 회사들의 묶음입니다. 이 회사들은 추가로 빚을 동원하지 않고도 돈을 법니다.)

Returns of that order by large, established and understandable businesses are remarkable under any circumstances. They are truly mind-blowing when compared to the returns that many investors have accepted on bonds over the last decade – 21⁄2% or even less on 30-year U.S. Treasury bonds, for example.
(이러한 방식에 의한, 크고, 안정적이며 이해할 수 있는 비즈니스의 수입은 어떤 상황에서도 괄목할 만 합니다. 예를 들어, 많은 투자자들이 지난 10여년 간 미 국채와 같은 30년동안 2.5% 또는 그 이하의 채권에 대해 받아들여야 했던 수익률과 비교하면 매우 놀라운 수준입니다.)

Forecasting interest rates has never been our game, and Charlie and I have no idea what rates will average over the next year, or ten or thirty years. Our perhaps jaundiced view is that the pundits who opine on these subjects reveal, by that very behavior, far more about themselves than they reveal about the future.
(금리를 예측하는 것은 저희의 게임이 아니었으며, 찰리와 저는 앞으로 10년간, 또는 30년간 평균적인 금리가 얼마일 지에 대한 아이디어가 없습니다. 다소 부정적인 우리의 견해로는, 이 주제에 대한 의견을 밝힌 전문가들이, 바로 그 행동에 의해 자신들이 예측하는 미래보다는, 그들 자신의 미래에 대해 드러내는 것이 많다는 것입니다.)

What we can say is that if something close to current rates should prevail over the coming decades and if corporate tax rates also remain near the low level businesses now enjoy, it is almost certain that equities will over time perform far better than long-term, fixed-rate debt instruments.
(우리가 말할 수 있는 것은, 앞으로 수십년동안 현재와 유사한 수준의 금리와 법인세율이 유지되면, 거의 확실하게 자산들이 장기고정채무 상품보다 훨씬 나은 결과를 낼 수 있다는 것니다.)

That rosy prediction comes with a warning: Anything can happen to stock prices tomorrow. Occasionally, there will be major drops in the market, perhaps of 50% magnitude or even greater. But the combination of The American Tailwind, about which I wrote last year, and the compounding wonders described by Mr. Smith, will make equities the much better long-term choice for the individual who does not use borrowed money and who can control his or her emotions. Others? Beware!
(장밋빛 전망은 경고와 함께 옵니다: 주식의 가격에 대해 내일 어떤 일이든지 일어날 수 있습니다. 때때로, 50%나 훨씬 큰 규모의 폭락이 있을 것입니다. 하지만 작년에 제가 쓴 바와 같이, 미국의 tailwind와 조합되면, 스미스 씨가 설명한 복리의 신비가, 자산시장을 빌린 돈을 쓰지 않으며 자신의 감정을 조절할 수 있는 사람들에게는 장기적으로 훨씬 좋은 선택으로 만들어 줄 것입니다. 그렇지 못한 사람들에게는? 주의하십시오!)